市场层面,本周,证券板块上涨5.36%,跑赢沪深300指数6.84pct,跑赢上证综指数6.90pct。当前券商板块PB估值为1.20倍。本周,6月22日,券商指数大涨7.52%,创下2024年11月7日以来日涨幅新高;6月25日,券商指数再度发力上涨3.43%,成分股中,长江证券拉升封板,中信建投盘中一度涨停,财达证券、浙商证券等表现活跃。《金融法(草案)》进入审议阶段,市场对金融板块的中长期预期显著修复,此前长期制约行业估值的监管政策不确定性得到缓释,为本轮券商板块行情形成核心驱动逻辑。草案增设独立章节界定资本市场战略定位,以法规形式明确打造规范透明、具备活力与韧性的资本市场发展目标,同时从制度层面引导中长期资本参与市场交易,为增量资金持续入市构建完善法律保障。依托《金融法(草案)》搭建的资本市场法治框架,券商各业务板块发展约束逐步放宽,行业盈利增长具备中长期政策基础,政策层面红利有望持续转化为上市券商实际经营收益。草案确立市场化、规范化行业发展导向,将持续提振A股整体交易情绪,年内市场日均成交规模、两融业务规模均维持上行趋势,直接带动券商经纪、信用业务等基础业务营收稳步扩容。长期来看,《金融法(草案)》实施后将重塑券商行业竞争生态,彻底改变行业发展模式,推动板块估值逻辑全面升级。法案明确所有金融活动持牌经营,落实穿透式监管与全链条追责制度,大幅提升了行业合规经营门槛,中小券商因资本实力薄弱、合规体系不完善、业务结构单一,经营压力持续加大,行业出清节奏加速。与之相对,资本雄厚、风控体系完善、全业务牌照布局的头部券
商合规优势、资源优势、客户优势持续放大,行业集中度将稳步提升,强者恒强的竞争格局进一步固化。
综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。保险:
本周,6月22日保险板块集体上涨,万得保险指数大涨5.84%,成交放量至204.78亿元,交易活跃度明显提升。本轮板块估值修复行情的核心政策驱动来源于6月17日陆家嘴论坛,国家金融监管总局局长在公开致辞中五次聚焦保险行业,从法治建设、行业竞争规范、资产负债风险管控、行业对外开放四大维度释放中长期发展利好。行业法治化监管体系建设进程持续提速,监管部门明确加快推进《保险法》修订落地,并发布2026年保险业规章制定工作规划,实现保险业务全链条监管规则补全完善。针对行业无序竞争问题,监管层面持续落地报行合一相关管控要求,严厉整治渠道费用乱象与金融黑灰产业,该项制度已由单一渠道费用约束工具升级为重塑行业竞争生态的长效治理机制,长期依靠费用投放获取市场份额的中小型保险机构将面临持续转型压力,合规经营能力突出的头部险企市场份额具备持续提升基础。行业风险监管框架同步完成升级,《保险公司资产负债管理办法》草案对外征求意见,推动保险机构资产负债管理由软性经营指引转变为刚性监管约束;监管部门同步推进《保险公司流动性风险管理办法》制定工作,首次将流动性风险从偿付能力监管体系中独立拆分,实施专项、精细化风险管控。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,行业正处于固收资产收益下行、权益资产持续扩容的配置转型周期,后续板块估值修复节奏,需根据债券市场收益率走势、权益市场盈利表现以及房地产市场风险化解进度判断。在此背景下,建议重点关注综合实力雄厚、资产配置体系成熟、长期投资能力突出、具备攻守兼备属性的头部险企,如中国平安、中国人寿。风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动AVIC
